要点

　　1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平。欧元区经济复苏脆弱，希腊失业率创历史新高，欧洲债务问题尚未根本解决。中国经济企稳的迹象增多，但是持续性有待观察，投资的持续性和库存调整的时间还有待观察。

　　2、各国政策取向：美联储2013年1月开始，每月购买850亿美元资产，市场开始关注美联储主席的换届与QE退出的步伐。欧洲财政政策紧缩，货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，跌破则出台一些刺激经济的政策。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。短期反弹主要因美国经济数据利好，中国政策托底的预期以及欧洲制造业呈现复苏迹象。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE预期变化以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数延续跌势，黄金和白银价格呈现整理。螺纹钢依旧较弱，中国固定资产投资力度尚可。股市呈现震荡整理，主要因汇丰PMI数据好于预期，IPO重启和地方债务担忧引发投资者谨慎情绪。

　　5、现货价格：9月25日，上海电解铜现货报价贴水30元/吨至升水180元/吨，平水铜成交价格52050-52120元/吨，升水铜成交价格52120-52320元/吨。沪期铜小幅回落，月末因素主导市场，持货商加大换现力度，尤其前期大量进口铜到港，今日进入国内现货市场后打压现铜升水一路快速下调，进入第二交易时段平水铜即现贴水报价，不过低端湿法铜仍货少价挺，与平水铜几无价差，部分中间商进入半休假状态，下游受制月末及季末资金面因素，备库意愿极弱，成交日趋变淡。

　　6、近期重要经济数据：今日，美国当周初请失业金人数和成屋销售。

　　7、重要行业新闻：ICSG表示，1-6月铜市供应过剩18,000吨，相当于经季节调整后过剩183,000吨。去年同期供应缺口529,000吨，相当于经季节调整后缺口373,000吨。

　　小结：

　　美国商务部数据显示，8月耐用品订单环比增长0.1%，汽车订单为2月以来最强劲。8月新屋销售季调后年率升至42.1万户，月率增长7.9%，为1月以来最快。美国经济数据依旧显示其弱复苏特征，中国经济也处于弱反弹阶段。在三中全会前，中国政策以维持稳定为主，大的方案要到三中全会后才能颁布。铜供需面没有根本变化，供应增速依旧高于10%，而我们预估的需求增速为8%至9%左右。交易所库存水平依旧较高。铜价继续震荡整理，前期建议的空单谨慎持有，部分仓位滚动操作。