近期伦敦金属交易所（LME）铜价在下探7500美元/吨支撑位附近后，受希腊危机暂缓及国内微调经济政策的预期下，出现了一轮反弹。笔者认为，在中国官方澄清经济政策刺激将不及预期、希腊问题暂缓而西班牙问题再生、美国经济数据依然不佳的背景下，铜价反弹高度将有限，震荡下行依然是主基调。

　　中国经济已经连续五个季度增长放缓，并且近期公布的外贸、消费等数据均不佳，在这种经济面临巨大下行压力的情况下，政府开始把稳增长放在更重要的位置，近日发改委审批项目提速则引发了政府刺激经济的猜想。但政府应不会再推出大规模的刺激计划来推动经济的高增长，从而只能短期提振基本金属，中期影响有限。

　　希腊离第二次大选尚有时日，近期民调显示支持紧缩方案的政党暂时领先，降低希腊被迫退出欧元区的风险。希腊暂稳，而西班牙银行业前景堪忧且地方债出现问题，西班牙的债信评级下调再次引发市场的担忧。最新公布的美国消费者信心指数下滑至8个月最低水平，美国经济数据不佳引发市场对美国经济复苏的担忧。

　　中国海关公布的数据显示，今年前4个月中国精炼铜进口量为130万吨，同比增长75.9%。国家统计局公布的数据显示，4月份国内铜产量为49.1万吨，较上月减少3.7%，较上年同期增加5.1%；1～4月份铜产量较上年同期增加8.1%，至180万吨。这表明国内铜供应将依然较为宽松。

　　尽管供应压力较大，但铜库存表面有所缓解。最新数据显示，上期所铜库存157489吨，依然处于历史高位。高盛估计，目前中国保税区铜库存在50万吨～57万吨之间，较4月底水平下降，缓解了部分供应压力。而LME铜库存的紧张局势有所缓解，这主要是由于中国进口减少而导致短期内中国以外市场的铜供应量增加。

　　为了稳定经济增长，政府再次启动家电消费刺激措施，明确将采取财政补贴方式，支持高效节能平板电视和节能空调的推广使用。另外，据传国家相关部门也将出台汽车下乡、以旧换新等刺激消费政策，并将于近日公布。这些政策短期内将提振低迷的铜消费市场。但是中国铜进口逐渐减少表明消费旺季即将过去，同时国内供应依然宽松。这将使得铜价承压。

　　综上所述，宏观经济环境依然不佳，国内供应相对宽松；尽管短期国内刺激政策不断而提振铜价，但影响较为有限。技术上，LME铜价下探至7500美元/吨附近，之后震荡反弹，压力位在7850美元/吨附近，而沪铜价压力位在56500元/吨。