欧洲部分地区陷入衰退，金属需求预期受到抑制。国内精铅供给持续攀升，终端需求未见起色。预计春节前铅价将宽幅振荡。

   多重因素决定铅价在年底难有较好表现。宏观面，全球几大经济体经济指标喜忧参半。基本面，中国国内精铅供给持续增加，铅酸蓄电池企业虽然产量保持高位，但蓄电池库存与产量齐增，压力始终没有释放，下游需求未见好转。总体上，我们看淡年底的行情，预计铅价宽幅振荡。

   需求受抑制，铅锌价差或进一步扩大

   欧洲方面，希腊通过国债拍卖筹资，避免违约风险，暂缓市场的担忧情绪，但欧洲各国GDP数据好坏各半，投资者依然信心不足，带动欧美股市及大宗商品弱势运行。目前，市场对经济前景的预期稍显谨慎，铜价持续回落进入平台整理期，其他有色金属虽强弱略有分化，但总体向上动能不足。

   11月中旬，LME现货升水高达24美元，不过，结合LME库存及注销仓单变化来看，资金操作迹象明显，实际需求并未改善。沪铅主力合约1301在15150—15500之间波动，现货价格滞涨，对期货主力合约贴水一度超过500元。

   从相对价格走势来看，铅价略强。有色金属今年两次高点分别出现在1月底和9月底，对比六种金属（铜铝铅锌锡镍），仅有铅价两次高点齐平，其他金属的次高点（9月底）都远远低于高点价位（1月底或2月初达到的）。另外，LME铅锌价差在10月份最低达到-244.5美元，创下一年半新低，虽然价差有回归的需求，但下方空间依然存在（2011年初接近-400美元），最新价差约为240元/吨。

   供给压力不减，终端需求不振

   根据国家统计局数据，中国10月精铅产量刷新9月高点，达到47万吨，同比增加14.5%，环比增加20.6%。1—10月，精铅产量累计同比增加5%，同期，铅精矿进口量累计增幅则高达26%，原料供给充足，后期冶炼产能有望继续释放。

   与此同时，铅酸蓄电池产量也保持较高水平，10月产量同比增加34%，环比基本持平，1—10月，我国累计生产铅酸蓄电池近1.45亿千伏安时，超过2011年全年产量，相比2011年同期产量增加28%。蓄电池产量的增加提振了铅市表观消费。

   终端消费则显得平淡。三季度中国汽车市场逐步走出低潮，9月份实现连续第二个月环比回升。不过， 10月销量再次环比小幅回落。移动基站设备产量10月继续下滑，连续第四个月环比回落。总体来看，汽车、摩托车消费从三季度起逐步转暖，但缺乏亮点。移动基站设备产量则在6月份见顶回落，目前仍在下行趋势中。

   由于终端需求不足，铅酸蓄电池企业的库存压力一直在增大。据上海有色网统计，6家铅酸蓄电池上市企业三季度末库存金额为21.9亿元，较二季度末增加35%，较年初增加6.6%。造成蓄电池库存高企的原因，一是内外需求不足，二是行业整合后，留存下来的大企业为抢占市场份额而扩张产能。

   综上所述，市场整体对宏观前景持谨慎态度，经济指标虽有企稳的前兆，但大宗商品未见明确筑底信号。国内精铅供给量持续攀升，终端需求不佳，蓄电池库存高企。四季度末到中国农历春节期间，预计工业金属下游需求难有起色，有色或延续弱势，铅价或在有色金属中表现稍微偏强，呈宽幅振荡走势。操作上，伦铅关注2050—2250美元/吨区间，建议依托60日均线短多，沪铅在15150—15500元/吨区间操作。