外围市场因铅产量减少导致供应偏紧，伦铅维持相对强势。而国内铅酸蓄电池库存大幅攀升严重拖累了沪铅价格。因此，铅价外强内弱的局面将继续上演。

 近一个月以来，伦铅涨幅为4.86%，在基本金属中表现最为抢眼。同在欧洲经济放缓与美国财政悬崖的压制下，为何铅市却表现迥异？这要从铅市基本面谈起。

中国铅产量维持较快增势

受全球经济放缓的影响，外围市场精炼铅产量出现了不同程度的下滑。其中哈萨克斯坦前8个月的产量同比下滑19.2%，澳大利亚同期减少3.8%，以再生铅为主的欧美等国的精炼铅产量均遭受了不同程度的影响。ILZSG数据显示，1—8月全球共计生产精炼铅708.1万吨，同比仅增长1.9%。与此相对应的是，1—8月中国精炼铅产量为315.3万吨，同比增长9.6%，中国产量占比高达44.5%。由此可以看出，全球铅供应增长主要依赖于中国市场的强劲表现。

随着国内新增原生铅产能的扩展以及再生铅开工率的攀升，国内铅产量9月和10月连续刷新了历史记录，1—10月国内共计生产精炼铅404.65万吨，同比增长11.45%，中国在全球的供应占比中有望进一步攀升。

外围消费转好，中国消费放缓

尽管中国精炼铅产量大幅提升，但是考虑到国内铅都是含税价格，出口必将面临亏损，因此中国精炼铅消费基本上以国内消化为主，仅仅有部分铅以生产成铅酸蓄电池的形式出口至国外。但是在欧美经济摇摆不前的情况下，我国蓄电池出口增长面临着较大的不确定性，9月份同比仍旧维持较强增势，但是环比却意外出现下滑。在外围精炼铅产量减少以及进口量不确定性的情况下，外围铅消费出现了被动转好的情况。

随着天气转冷，蓄电池的更换需求得以增长。加之美国汽车产销以及德国汽车出口维持较强增速，铅酸蓄电池短期供不应求的矛盾进一步加强。近期频频听到欧美地区的废电瓶供应紧张的消息，从现货市场反馈的信息来看，LME现货铅自10月底以来由贴水转为升水，并且升水的幅度在11月份有所加强，基本面的改善都为伦铅上涨提供了很好的佐证。

反观国内市场，尽管我国蓄电池产量同比大幅增长，这使得我国精炼铅供需情况看起来并不那么糟糕，但是庞大的铅酸蓄电池库存却使得整个铅市消费严重受阻，国内不断掀起的蓄电池价格战也证实了国内铅环境的暗淡。蓄电池的低价促销对于上游铅市场的影响正在逐步扩大，国内现货铅仍旧处于大幅度的贴水局面，较低品质的铅贴水甚至超过250元/吨。后期尽管国内汽车消费进入消费旺季，但是仍难改蓄电池市场严重供应过剩的格局，预计国内铅市场基本面情况将持续受到压制。

内外铅价分化短期还会持续

中美经济在今年四季度预计会弱势反弹，欧洲尽管经济放缓，但是欧债问题并没有进一步扩散，这使得金融属性略偏正面，但是金融属性的有效发挥与商品属性是离不开的，特别是外围铅供应偏紧对于金融属性有较强的提振作用，国内供应过剩只会抑制金融属性的施展，一强一弱之间，这种差异在价格中将会得到反映。相信目前国内外铅价的差别反映并不是一个偶然事件，在天气转凉以及外围供应难以改善的局面下，这种价格差别还会持续，这也为相关的套利操作提供了一定的空间。

综合以上分析，预计短期内伦铅在2200美元附近波动，中期波动区间位于2150—2250，但较难冲至QE3公布后的2300美元上方的高点。国内沪铅相对纠结，一方面有弱势跟涨伦铅的动力，另一方面仍受到国内基本面疲弱的压制。预计沪铅短期维持在15300元/吨的中轴振荡，波动区间位于15100—15500元/吨。