国内房地产、汽车、机械等下游行业的复苏带动钢铁需求回暖,在此基础上,钢铁企业开始主动上调产品出厂价格,推动钢铁市场价格连续反弹。尽管复苏迹象明显,但分析师指从事公司数据、经济数据或价格图表分析,借此提出交易建议的人员。对钢铁行业的投资策略仍存在较大分歧。
经济企稳需求回升
钢铁国内需求的好转迹象越来越清晰。近几个月房地产市场持续回暖,企业投资意愿不断提升,房地产投资增速加快。1-6月,全国完成房地产开发投资14505亿元,同比增长9.9%,增幅比1-5月提高3.1个百分点;6月份房地产开发投资同比增长18.1%,增速环比上升6.1个百分点。另外,汽车、机械等主要钢铁下游行业的销售状况也在逐渐好转。
中国制造业采购经理人指数(PMI)以及PMI新订单指数已持续7个月处于改善状态中。PMI指标连续数月的改善表明在国内投资回升的推动下,经济开始呈现比较确定的复苏迹象。
下游需求的回暖也带动国内钢材消费量连续几个月增加。安信证券分析师表示,3、4、5月份中国钢表观消费量分别同比增长7.3%、7.5%、14.3%,1-5月份中国累计钢表观消费量同比增加了1770.5万吨,同比增长了8.87%。在剔除钢铁企业及主要城市钢材经销商库存也称为存货(stock),指公司贮存的原材料、半成品和成品。后,分析师粗略估算1-5月份中国累计钢消费量同比增长率约在7.5%左右。
国际需求依旧比较低迷,但出现初步企稳的迹象。安信证券报告显示,5月份除中国外其他国家和地区的钢表观消费量同比下降37.4%,降幅较4月份缩小2.5个百分点;表观消费量环比增长8.83%,增长率较4月份提升了12.77个百分点。
分析师认为,下半年钢铁需求回升趋势不会改变,主要基于三大因素:一是4万亿元投资效应继续显现,基建、房地产等投资将继续推动钢铁需求回暖;二是上半年巨额信贷投放,下半年必然要落实到实体经济中去,增加钢铁需求;三是国际经济逐步好转的可能性很大,出口有望逐步好转。
价格上涨明显
自2008年暴跌以来,国内钢铁价格已经出现两次探底反弹。第一次是2008年11月份,中钢协综合价格指数一度下跌到101.5点,在国家出台4万亿投资刺激计划后,钢铁价格出现反弹,中钢协综合价格指数达到109.26点,反弹了7.66%。但是,由于下游需求并没有发生实质性转变,今年2月以后钢铁价格再一次下跌,中钢协价格指数最低下探到95点,跌幅超过13%。在连续下跌10周之后,随着2季度用钢旺季的到来,钢材销售回暖,库存下降。钢铁价格在4月中旬再次开始反弹。截至7月17日,中钢协价格指数已经连续反弹14周。
除了前述需求的动力外,分析师认为国际钢材价格的企稳回升也对国内钢材价格构成支撑。联合证券分析师指出,在发达国家冗余产能抑制我国钢材出口的负面因素之外,同时也要看到国际钢材价格走势呈现出积极的回升态势。截至7月17日,CRU全球钢材价格指数达到147点,比上月上涨9.4%,自5月1日以来连续反弹。在钢材产品“全球定价”的背景下,国际钢材价格的企稳回升将为国内钢材价格打开上升空间。
国联证券分析师指出,近期钢材价格的大幅上涨主要是受厂商上调出厂价的因素所致。由于钢铁行业的主要下游产业均出现景气度回升迹象,因此钢材价格上升具备需求的基础。但钢材库存数量的增加也表明,随着需求回暖和价格的上涨,产能释放压力将持续存在,因此国内钢材价格的上涨能否持续还有待观察。
估值存在分歧
国都证券认为,截至上周五,天相钢铁板块与大盘剔除微利滚动PB的比值为0.59,较历史中值低出4.42%。在目前行业景气明显好转的背景下,钢铁行业PB相对于大盘的PB也应恢复到历史中高水平的0.70,目前比值较该水平尚低15.71%,维持行业的“增持”评级。
方正证券表示,上半年来,钢铁行业整体表现不尽如人意,涨幅远低于其他周期性行业。从估值上看,历史上国内钢铁行业平均PB与沪深300的PB比值的均值为0.62,而目前仅为0.48,低于平均水平20%,因此,钢铁板块处于相对估值洼地,给予行业“增持”的投资评级。
而平安证券指出,目前钢铁行业PB2.1倍,相当于全部A股的58.2%,估值已经达到历史平均水平,后期股值洼地引发的补涨行情的空间不大,估值的进一步上升需要业绩提升的支持,维持行业“中性”评级。
而银河证券更是下调了行业投资评级,分析师表示,由于减产和钢价的下跌导致钢企销售收入大幅下降,成本的不断上升又导致毛利公司营业额(亦称营业收入、销售额)减去销货成本后的利润,尚未扣掉不属于产品直接成本的各种费用及利得税。率和EBITDAMargin的下降,以致利润率大幅下降。利润下降最终导致ROE上升,估值压力显现。分析师认为,行业合理的估值水平应在10-15倍市盈率、5-7倍EV/EBITDA;由于目前的行业估值水平较高,故下调行业评级至“中性”。 |