宝钢调价的再研究

    近期宝钢上调了2009年2月的钢价，其中热轧产品出现100-200元/吨不等的上调，冷轧产品则上调300元/吨，电镀锌和热镀锌产品分别上调340元和250元，彩涂产品价格上调最大，达到450元。就目前这个出厂价格而言，宝钢产品还是处于亏损状态。以3.0mm热轧产品为例，调价后为4027元/吨。高于市场200-300元/吨，但仍然亏损300元/吨。

    而在最新调价之前的11月,宝钢在原已公布的今年12月份价格基础上，对热轧酸洗、热镀锌和电镀锌产品吨价再度下调1000元；普通冷轧产品下调970元；镀铝锌产品下调1200元。同时，对一些规格的产品给予追溯性的价格优惠，吨价幅度也在千元左右。

    两相比较,无疑可以看出宝钢最新调价无疑是对前期大幅降价的一个小幅修正,虽然有部分看好后市的因素在里面,但是从出厂价格调整看无疑是遮遮掩掩的,这也折射出宝钢管理层的矛盾心态,如果全部顺应市场价格走势调整,宝钢的年度报告无疑会非常难看,利润大幅缩水,产品库存积压严重,但是一味的硬挺钢材价格,又会给其他钢厂让出市场份额,由于宝钢产品价格长期以来相对于市场一般产品都有一个"正向溢价"，在前期市场急跌的特殊情况下，其价格下调压力要比其他同类钢厂来得大，其调价的空间也因此相对比较大，所以会有追溯性的价格调整。二是宝钢目前出货压力也较大,厂内积压的库存在80万吨以上。由于下游需求在短期内有较大萎缩，宝钢产品品质好而形成的市场优势在最近一段特殊市场形势下只能让位于价格优势，所以宝钢目前把降低库存放在第一位，最大限度减小对正常现金流的影响。

    从以上这些角度分析可以看出,宝钢近期的出厂价格上涨只是顺应市场形势变化之举,并不是宝钢看好后市的信号,因为相对于其他的钢厂,宝钢一直实行的是优质优价的策略,从来没有和其他钢厂打过价格战,特别是在目前的市场情况下,宝钢的生产运输成本要远远高于民营钢厂,当技术和规模优势被市场环境逆转所抵消的时候,宝钢产品所拥有的竞争优势并不大,特别是在一些大路品种上,如热卷,普冷等.所有宝钢现在的经营思路肯定是以”时间换空间”,具体到操作层面就是”抵抗式下跌”,用价格杠杆手段加速消化库存,盘活存量资产.采用收缩式战略回笼现金,等市场环境真的好转以后再作打算.

    市场环境逐步恢复正常

    面对2009年：国家宏观政策的调控取向已经非常明朗，即：保增长，调结构，扩内需，促和谐；同时，拉动内需的基本框架格局已初步形成。主要因素包括：在4万亿扩大内需投资中约有1.18万亿为政府投资。毫无疑问，与不扩大政府投资的经济自发运行结果相比，政府投资可以带动社会投资增量激增，可以使全社会固定资产投资增速提高，带动就业增加，进而促进消费增速提高及第二产业增加值增速加快，最终致GDP增长速度加快。同时，尽管我国经济2009年仍然处于一种减速调整的阶段，但政府扩大内需的政策效应或将部分抵消出口下滑的负面影响，将明显抬高调整的底部，从而使保证GDP增长速度的目标大有希望。进入2009年，工业化和城市化这两大中国经济的主导支撑力量依然没有变化；扩大投资既有充足的国内资金支持，又有巨大的基础设施投资空间，更有综合技术实力的保障。同时，目前中国内需拉动经济量占GDP的八成左右，按照现有的需求和存货情况看，到今年第二季度末，中国大部分企业能够消化掉累积的存货，恢复购进新生产资料，这将标志着经济开始回暖,钢材需求也将逐步恢复.

    而作为钢材生产成本风向标的铁矿石价格近期也在钢厂不断复产的情况下走出探底反弹的走势.据统计，在10月份，国内有28家钢铁企业明确宣布检修，以减产来减少亏损，而9月份的这个数字为19家。同时，进入12月以来，钢铁企业检修时间也大大缩短，有5家企业宣布在12月生产线复产，包括：天铁崇钢公司、酒钢宏兴公司炼铁厂、凌钢、攀钢炼铁厂、福建三钢。天铁炼钢厂计划在2009年1月全面复产。与国内钢厂纷纷主动调高新年钢材品种出厂价格相对应，对后市看好的各矿商开始等待钢厂上调铁矿石原料采购价格。根据统计数据，自12月以来，国内铁矿石价格稳中有升。其中，进口铁矿石现货，以到货天津港的63.5%印度矿粉CIF参考价格为例，该品种价格从12月1日的67-70美元/吨，升至12月25日的最新价格82-75美元/吨，实现了7.5%的涨幅。国内铁矿石现货价格在本月度内也出现回升态势。以65-66酸性干基品种的铁矿石价格为例，该品种在12月1日时的价格在640-850元/吨，12月29日上涨至680-890元/吨，一个月内上涨幅度达到6.25%。

    在上游铁矿石价格开始上涨,下游需求也将逐步开始恢复的情况下,钢材价格没有理由不上涨,特别是在目前价格价格已经大幅低于生产成本的情况下.但是需要密切关注国内市场的钢材资源投放速率,警惕有些不负责任的钢厂大量无序生产,直接拿产量来打压价格,又使国内钢材市场价格回到下降通道中.

    一季度钢材走势前瞻

    真正源自于钢铁终端消费项目需求作用下的钢市价格实质性抬升时间，或自本轮国家宏观经济综合调控“新政”出台后的3～6个月时间才能充分显现.所以近期的钢材需求释放还不是很真实,无非是一些先知先觉的贸易商觉得钢材价格已经见底,从而利用自身的资金优势进入市场的抄底行为,但是这也从一个侧面反映出钢材价格的单边下跌的走势已经告一段落.

    中钢协的统计显示，2008年前10月，71家钢厂累计存货达到474636亿元，同比增长5033%。其中，产成品库存达到1268亿元，同比增长453%。宝钢的出厂价格调整已经引领一部分跟风的钢厂相继跟涨,市场整体库存成本将持续上涨,将对目前的钢厂库存消化起到一定的积极作用,也将对市场信心的恢复起到一定的积极作用,而且进入一季度以后,铁矿石年谈判又将开始,钢厂绝对不希望在谈判的关键时刻,钢材市场价格出现大幅上涨,不利于谈判.

    近两年我国钢材直接出口占国内钢材产量的10%左右，而以家电、机械、汽车、造船等行业带动的钢材间接出口对国内钢材供需的影响成为仅次于内需的主要因素。初步估算，我国钢材对出口的依存度在28%左右。而国家关税政策对钢材出口量的实际调控作用相对减弱，钢材出口量或主要取决于届时国际市场需求、各国贸易保护举措、国内外钢材的价格差、企业出口成本的高低及利润的大小.

    而在下游需求方面,进入09年后,随着国家一系列调控政策的落实推进,相关的下游需求将会有一定的复苏,但是低端钢材如螺纹钢等品种的市场机会将会受基建规模的加大而受益,其他的高端钢材,如冷轧,镀锌等的市场机会也有,但是会跟随整体环境变化而定.

    总而言之,一季度国内钢材市场的价格走势将会出现一定幅度的上涨,但是期望不可过大.就目前各方面情况判断,一季度钢材价格走势出现小幅震荡上涨的可能很大,上涨的幅度视下游需求释放的实际情况而定。