螺纹上周五暴跌后，本周反弹乏力。分析师从供求、政策、技术形态等各个角度进行了分析，虽各有道理，但也都很难给出令人信服的理由。我们认为，目前供求面变化不大，冬季钢材需求减少是稍有点常识就能判断出来的事情，市场早对此做出了预判。至于淘汰落后产能的政策，自上月河北淘汰了几座停产的高炉后，也并未见政府有其它大的行动，对钢产量几乎没有影响。技术形态分析本身就存在较大的不确定性，形态没走出来前，很难让人信服。

目前需要重点关注的是钢铁行业资金面，目前钢市的走势很大程度是由其资金面决定的。由于长期处于微利状态，钢铁企业盈利有限;而新上的设备和原材料采购又需要大量的资金投入，于是钢厂对银行的依赖越来越强。

12月初国内主要港口进口铁矿石库存达到8866万吨，处于全年最高水平。这里面虽然有冬储的季节性因素，但起更大作用的是资金因素。由于一般钢铁企业很难直接从银行拿到贷款购买原材料，于是很多钢厂选择开信用证的方式从国外进口铁矿石，同时鉴于年末银行开信用证受到限制，于是许多钢厂选择在12月初将铁矿石补足，导致国内港口铁矿石库存量较高。

年关将至，钢铁企业又面临还旧贷、借新贷的问题。在这个关键的时刻，钢厂不敢停产。因为如果一停产，就说明企业有问题，很可能明年的贷款就下不来了;追债的也会蜂拥而至，钢厂的资金链非断掉不可。于是，亏损也要生产。上周调查的163家钢厂中，高炉开工率仍高达87.85%，原因就是许多钢厂不敢停产。所以，我们预计12月份的全国粗钢产量仍将维持在较高水平。

同样，钢贸行业也是一个资金密集型的行业，也占用大量的银行贷款，年底也有很大的还贷压力。为了还旧贷、借新贷，钢贸商年底不敢囤积大量钢材，占用大量资金。而且近两年来在银行“防火防盗防钢贸”的信贷政策下，钢贸行业的贷款总额已经大幅降低，能吸纳的钢材库存也明显降低。特别是前两年许多钢贸商囤货都亏了钱，今年钢贸商年底囤货就更加谨慎。这也就是为什么今年钢材社会库存一直较低的原因。

所以，目前钢市的大形势：一方面是由于季节性原因造成钢材需求减少，另一方面是钢厂为了拿到明年的银行贷款不敢停产、甚至赔本生产，造成市场供给增加;同时，以前作为钢市“蓄水池”的钢贸商受困于资金面，也不敢增加库存。在此作用下，钢价难有起色，甚至还要下跌。

但转机也许很快到来，我们预计在1月中旬左右。一是这个时候钢厂明年的授信基本确定，获得授信的钢厂减产可以暂时不看银行“脸色”，二是钢贸商获得银行授信后，也将增加钢厂采购量，使钢市再度“兴旺”起来。三是春节过后将是钢市的“金三银四”，良好的市场预期也有利于钢市回调。